好意思国正愈发依赖其最亲密的盟友为其日益千里重的债务职守提供融资，这让领域达 30 万亿好意思元的好意思国国债市集暴走漏一处软肋。

　　彭博社对好意思国财政部数据的分析傲气，2025 年，与好意思国态度一致的国度净买入 4639 亿好意思元好意思国国债，创下至少 2016 年以来的年度最大净买入领域。与之酿成昭着对比的是，与好意思国最不互助的国度客岁减握了 1252.4 亿好意思元好意思债，为六年来最高水平。

　　2016 年至 2025 年间，非盟友与中立国度累计抛售 6730 亿好意思元好意思债，而盟友仅在其中一年减握，其余年份均增握好意思债储备。尽管多量市集参与者以为好意思债仍将是人人基准避险钞票，但跟着唐纳德・特朗普总统不可瞻望的方案令投资者不安，除掉好意思债的趋势正加快扩展。

　　天然 “态度一致” 的界定带有主不雅性，但本次分析依据列国在集合国的投票行动是否与好意思国一致，将其离别为 “高度一致”“低度一致” 与 “中立” 三类。这一假定以为，投票态度沟通的国度联系更抽象，亦然学术界常用的离别盟友与敌手的圭臬。

　　举例，永恒军事盟友澳大利亚被归为 “高度一致”，中国为 “低度一致”，好意思国邻国墨西哥则归入 “中立”。分析所依据的集合国要津决议投票数据，来自好意思国国务院。

　　异邦投资者握债蚁集度的变化揭示了权利阵势的走向，也标明特朗普即便试图重塑宇宙秩序，也毫不成建议盟友。上月他试图按捺格陵兰岛的举动，一度激发市集谋略：欧洲或会 “火器化” 其好意思债握仓、大举抛售以示反制。

　　“对一个净债务国而言，尤其是对一个需要靠外资填补高额赤字的国度来说，同期得罪盟友与敌手绝非贤慧之举，” 嘉信应允首席固定收益策略师凯西・琼斯表现，“这会推高融资成本，激发市集震动。考虑到制裁、关祱、赤字扩大以及‘好意思国优先’计谋的举座影响，一些国度减握好意思元钞票也就不及为奇了。”

　　好意思国财政部数据傲气，英国、加拿大和日本客岁是好意思债最大买家，不外英国的数据可能因其金融中心肠位而失真。中国、印度和巴西减握领域最大，比利时（其握仓经常被以为包含部分中国账户）紧随自后。

　　即便剔除英国与比利时，好意思国盟友仍为好意思债净买家，且买入领域跳动 2024 年水平。

　　跟着特朗普报复好意思联储寥寂性、生意战升级、政事极化加重，除掉好意思元钞票的趋势愈发明显。而这位好意思国总统永恒挑剔其他国度刻意压低本币汇率以提振出口，默示好意思元被抗争正地高估。

　　异邦投资者握有约三分之一的未送还好意思债，风险在于：若更多国度对华盛顿的计谋感到不安，可能会效仿中国、印度和巴西，进一步减握好意思元钞票。

　　彭博社策略师不雅点

　　“惟有好意思国国债收益率仍具相对蛊惑力 —— 考虑到投资与坐蓐率普及正推高中性利率，这一情况粗疏率会握续 —— 资金就会继续流入好意思债。”

　　—— 宏不雅策略师斯凯拉・蒙哥马利・康宁

　　本月早些时候，有音讯称中国监管机构出于对市集波动的担忧，建议金融机构按捺好意思债握仓领域。此前，欧洲最大养老基金客岁大部分时分齐在大幅削减好意思债敞口。

　　“风险不在于中国抛售，这已被市集订价，” 投资公司 Arkevium 连络总监马克桑斯・维索表现，“风险在于盟友住手买入，或运行集体对冲好意思债风险。”

　　尽管现在尚无迹象标明这一情况行将发生（且需求受多种要素影响），但好意思债遭抛售可能推高收益率，给好意思国政府的融资需求带来压力。

　　2025 年 4 月特朗普晓喻人人大范围加征关祱后的市集走势，足以讲明好意思债收益率倏得飙升可能激发的错杂：其时，好意思债隐含波动率蓄意飙升至 2023 年末以来最高水平，汇率波动创两年新高，股市波动率指数 VIX 波及八个月高点。

　　但也有东谈主以为，市集担忧被夸大了。尽管客岁 11 月异邦投资者握有的非短期好意思债领域创历史新高，但仅占未送还好意思债总量的三分之一，较 2012 年 52% 的峰值有所着落。这意味着，不管盟友如故敌手，举座上对好意思债市集的影响力齐较十年前有所削弱。

　　好意思债照旧人人基准避险钞票，且其较高的收益率（10 年期好意思债收益率约 4.05%）增强了蛊惑力。畴昔 12 个月，好意思债薪金率超 5%，跑赢多量知道市集同类债券。

　　“人人市集险些莫得能替代好意思国市集的经受，” 日本最大基金之一三菱日联钞票贬责公司首席基金司理石金清表现，“即便投资者对好意思国感到发火，也难以将资金鼎新到其他场地。”

　　好意思国财政部长斯科特・贝森特屡次辩驳 “抛售好意思国” 的论调，称本届政府的经济计谋牢固了好意思国动作人人成本首选方针地的地位。

　　“咱们正在规复工业产能、牢固本领发轫地位、扩大经济机遇、增强韧性，” 贝森特近期在达拉斯的演讲中表现，“咱们正从根底上重塑好意思国参与人人经济的框架。”

　　也有不雅点指出，中国等政事敌手巧袪除未弥漫除掉好意思债 —— 尽管数据傲气，自 2013 年以来，中国的好意思债握仓已减半。

　　“事实上，中国正在增握而非减握好意思元钞票，” 酬酢联系委员会高档连络员布拉德・塞策表现，北京 “要么以不径直计入好意思国数据的边幅买入好意思债，要么为其他买入好意思债或好意思国企业债的主体提供融资。”

　　除中海外，部分市集参与者以为，尽管仍有部分资金流入好意思国钞票，但人人范围内除掉好意思债的趋势将握续。2025 年，异邦投资者净买入好意思股领域翻倍至 7170 亿好意思元，企业债十分他债券买入量创至少 2016 年以来新高。

　　异邦官方握有的好意思债领域较 2021 年峰值着落约 12%，至 3.5 万亿好意思元。与之酿成对比的是，好意思国财政部与国际货币基金组织数据傲气，人人黄金储备创下历史新高。

　　“若这一趋势握续，我以为将对永恒好意思债收益率酿成上行压力，” 曼氏集团首席市集策略师克里斯蒂娜・胡珀在分析异邦投资者减握好意思债的风险时写谈。

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